并购热遭遇退出冷退出回报率仅为一倍

2019-07-17 12:59:28 来源: 文山信息港

PE并购“热”遭遇退出“冷” 退出回报率仅为一倍

在国内IPO退出渠道收紧的背景下,PE机构逐渐开始青睐并购退出。根据投中集团统计,2006年至今,国内PE机构通过并购退出案例数量在2012年达到值140起。值得注意的是,尽管退出规模创新高,但退出回报率却仅为1倍左右,比2011年平均4.5倍的回报率大幅下降。

分析认为,PE机构通过IPO退出近年来日渐式微,而并购退出回报率较低,PE机构欲依赖并购退出支撑业绩仍有一段长路要走。

退出回报率仅一倍

IPO退出逐渐让位,PE退出渠道逐渐多元化已成为不争的事实。根据投中集团发布的研究报告,2006年至今共有612家PE机构通过并购退出,其退出案例数量在今年达到值140起。

报告指出,过去一年,国内PE并购市场频现经典交易案例。此前曾在行业内引起轰动的中联重科联合弘毅、高盛、曼达林收购意大利CIFA的案例去年底又有新的进展。2012年一天,中联重科宣布拟以2.358亿美元的现金收购香港CIFA公司剩余股权。若交易成功,中联重科将全资拥有CIFA,而弘毅、高盛、曼达林则实现并购退出。

据此前清科集团发布的统计数据,截至去年11月,国内PE通过IPO退出的项目降至60%,通过MBO、并购和股权转让退出的比例提升至37%。

值得注意的是,案例数量创新高的同时,并购退出账面回报却呈大幅下滑之势。据投中集团数据,2012年140起并购退出案例合计交易金额为3.55亿美元,平均账面回报倍数仅为1.1倍,相较2011年的平均4.5倍一落千丈。这一数字也远逊于同期IPO退出回报。投中集团数据显示,2012年VC/PE机构通过境内IPO退出实现平均账面回报为4.38倍。

短期或难成气候

业内预计,未来几年我国股权投资行业50%左右的退出将通过并购重组。当前国际上以IPO形式退出占比约9%,而并购转让占绝大多数比例,全球近2万亿美元的股权基金中63%投向并购重组领域。

对于PE机构并购退出,众多接受中国证券报采访的PE人士仍持谨慎态度。

一位中小PE负责人对直言,目前PE投资退出渠道主要有两种,一种是传统的IPO退出,另一种就是对赌协议。而对赌协议的不健全、有违风险公担原则,以及中国独有的人情因素,导致后者基本失效。并购退出仅承担为投资回报保底的角色。他认为,如果到年底前国内二级市场行情出现回暖,PE重挤“IPO退出”这根独木桥的热闹场面仍会重演。

里昂证券清洁资源中国基金总裁周志科此前曾对中国证券报表示,至少在3到5年时间内,并购退出在国内PE行业仍难成气候。他认为,目前中国仍有大量的企业在集中冲刺IPO,制度环境也在推动企业IPO加速。此外,并购退出所需的基础条件还需再提升。“一方面,很多被收购标的不客观评估自身价值,漫天要价;而另一方面,收购方觉得要价太高,宁愿选择做早期投资扶持另一家企业,促其上市,尽管时间更长,且要承担IPO失败的风险。”周志科表示。

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